狂飆的老鋪黃金

　　狂飆的老鋪黃金 　

　　老鋪黃金交出了上市后的首份年報(bào)。3月31日，老鋪黃金發(fā)布2024年業(yè)績(jī)公告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)98億元，同比增長(zhǎng)166%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.7億元，同比增長(zhǎng)254%，毛利額約為35.1億元，2023年毛利額則為13.32億元，增長(zhǎng)率達(dá)162.9%。

　　對(duì)于取得增長(zhǎng)的原因，老鋪黃金表示，由于品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大形成的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，帶來(lái)存量店鋪整體營(yíng)收，包括線上線下渠道的大幅增長(zhǎng)；產(chǎn)品的持續(xù)優(yōu)化、推新及迭代，促進(jìn)了營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)；對(duì)比2023年，公司新增門(mén)店7家、優(yōu)化及擴(kuò)容門(mén)店4家，產(chǎn)生增量營(yíng)收貢獻(xiàn)。

　　強(qiáng)調(diào)品牌與工藝

　　在門(mén)店方面，截至2024年末，老鋪黃金在15個(gè)城市共開(kāi)設(shè)了36家自營(yíng)門(mén)店，全部位于包括SKP系和萬(wàn)象城系在內(nèi)的、具有嚴(yán)格準(zhǔn)入要求的26家知名商業(yè)中心。2024年老鋪黃金在單個(gè)商場(chǎng)平均實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)約人民幣3.28億元，在所有知名珠寶品牌(含國(guó)際、國(guó)內(nèi)品牌)中，老鋪黃金在中國(guó)內(nèi)地的單個(gè)商場(chǎng)收入、坪效躍居第一。

　　據(jù)第三方調(diào)研數(shù)據(jù)，老鋪黃金在不少頭部商圈實(shí)現(xiàn)了對(duì)國(guó)際一線奢侈品牌的業(yè)績(jī)超越，2025年前兩個(gè)月，品牌的平均店效達(dá)1.7億元，北京店效則達(dá)到了7.4億元，均高于香奈兒和路易威登等品牌。

　　實(shí)際上，在大多數(shù)黃金飾品的銷(xiāo)售中，市場(chǎng)長(zhǎng)期遵循“實(shí)時(shí)金價(jià)+工費(fèi)”的定價(jià)模式，導(dǎo)致行業(yè)整體毛利率偏低。例如，與老鋪黃金同在2024年上市的夢(mèng)金園，2024財(cái)年毛利率為6.8%，2023年則僅有5.3%；中國(guó)黃金2024年前三季度的毛利率也只有4.2%，而老鋪黃金則維持了高于多數(shù)同行的商品定價(jià)，公司的毛利率基本穩(wěn)定在40%以上。

　　老鋪黃金弱化了黃金的金融屬性，不僅賣(mài)黃金，更強(qiáng)調(diào)品牌和古法工藝，在金價(jià)上漲周期中形成了優(yōu)勢(shì)，能夠超越一眾奢侈品的銷(xiāo)售表現(xiàn)也是黃金飾品市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)的結(jié)果。“但是客戶(hù)消費(fèi)的底層邏輯仍然基于黃金的保值性和高端性，而黃金是品牌高銷(xiāo)售額的基礎(chǔ)。”要客研究院院長(zhǎng)周婷認(rèn)為。

　　營(yíng)利雙增背后

　　雖然凈利營(yíng)收雙增，但老鋪黃金依舊面臨著一定考驗(yàn)。自2024年6月上市以來(lái)，老鋪黃金股價(jià)從發(fā)行價(jià)的每股40.5港元飆升至3月31日收盤(pán)的每股729港元，股價(jià)漲幅達(dá)1700%。在股價(jià)持續(xù)暴漲的背后，老鋪黃金的持股集中度極高，實(shí)際控制人徐高明和徐東波父子合計(jì)控制公司約67.66%的股份，該部分股權(quán)仍未解禁。

　　去年12月27日，老鋪黃金半年禁售期結(jié)束，其基石投資者所持的1080.16萬(wàn)股限售股份解禁并進(jìn)入流通。目前老鋪黃金在港股可供交易的不限售流通股僅2572萬(wàn)股，也只占總股本的15.27%，解禁后的三天內(nèi)其股價(jià)曾一度上漲超10%。不過(guò)，更大的挑戰(zhàn)也即將來(lái)臨，6月27日，老鋪黃金將迎來(lái)占總股本86.44%的股份解禁潮，此次解禁規(guī)模更大，也被市場(chǎng)視作檢驗(yàn)老鋪黃金成色的時(shí)候。

　　香頌資本董事沈萌指出，股權(quán)越集中、流通比例越小，股價(jià)受人為干預(yù)的空間就越大。當(dāng)下消費(fèi)者對(duì)奢侈品的消費(fèi)需求減弱，避險(xiǎn)情緒促使黃金消費(fèi)走高，也助力老鋪黃金上市后的股價(jià)表現(xiàn)，“解禁后會(huì)出現(xiàn)一定高位減持的情況，可能會(huì)對(duì)股價(jià)造成一定壓力，但如果經(jīng)濟(jì)不確定性依舊顯著，那么解禁的負(fù)面沖擊影響會(huì)相對(duì)減弱”。

　　沈萌進(jìn)一步指出，在大規(guī)模解禁前股價(jià)飆升，可能會(huì)形成更多接盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，“大股東高位減持，很可能會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間里套牢接盤(pán)的投資者。”

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤(pán)和林也認(rèn)為，股份流通少意味著股票更容易被大機(jī)構(gòu)所控制，也意味著股價(jià)漲跌很難反映上市公司的真實(shí)情況。而解禁后，股票流通量將加大，“如果原始股東認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了股票的實(shí)際價(jià)值，那么必然會(huì)拋售，而港股對(duì)投資者的限制相比于A股要少，這可能會(huì)引發(fā)集中拋售，從而給高位接盤(pán)的股民帶來(lái)?yè)p失”。

　　對(duì)于品牌未來(lái)的發(fā)展，周婷認(rèn)為，想真正成為中國(guó)的奢侈品品牌，老鋪黃金還應(yīng)更注重創(chuàng)新，創(chuàng)新是品牌發(fā)展的原動(dòng)力，特別是產(chǎn)品創(chuàng)新，是決定客戶(hù)能否持續(xù)購(gòu)買(mǎi)老鋪黃金的關(guān)鍵。此外，當(dāng)下的商業(yè)模式正在不斷變化，傳統(tǒng)零售也面臨巨大挑戰(zhàn)，老鋪黃金的商業(yè)模式還應(yīng)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化升級(jí)才能更好地適應(yīng)時(shí)代發(fā)展。

　　北京商報(bào)記者 藺雨葳