透視公募年報：誰是贏家？

　　透視公募年報：誰是贏家？

　　21世紀經濟報道特約記者 龐華瑋 廣州報道

　　隨著上市公司披露2024年年報，它們控股參股的基金公司經營業績隨之揭曉。

　　2024年基金年報顯示，在市場震蕩和基金降費的雙重壓力下，公募行業承壓，大量公司營收下滑。

　　不過，各家基金公司的悲喜并不相通，2024年基金公司盈利分化明顯。一批頭部基金公司憑借豐富多元的產品線和降本增效策略，實現利潤優化和快速發展，比如易方達基金、華夏基金、華泰柏瑞基金。

　　反觀一大批中小型基金公司，因業務單一，受基金降費影響，經營業績出現較大幅度下滑。

　　盡管基金降費帶來2024年全行業營收業績的陣痛，但也迫使各家基金公司加速業務轉型。比如，易方達、華泰柏瑞、華夏、南方等基金公司“跑馬圈地式”搶占指數基金和ETF賽道；大量資金涌入債券基金背景下，廣發基金、工銀瑞信、中銀基金、興業基金等債基規模快速增長。

　　“基金行業分化比較嚴重，頭部效應未來會很明顯，中小型基金公司需憑借差異化競爭尋求持續發展。”一位基金經理說。

　　全行業營收普降

　　截至2024年末，公募基金資產凈值合計32.83萬億元，較年初增長 18.93%。

　　不過，基金產品規模增長并非齊頭并進，2024年公募管理規模持續擴張的同時，產品結構重新洗牌：一方面，指數基金崛起，債券牛市也催生了債基規模快速增長；另一方面，主動權益基金在市場震蕩下，業績和規模承壓。

　　基金費率改革對2024年全行業營收造成沖擊。基金公司的利潤主要來自于基金管理費，隨著2023年7月以來費率改革推進以及市場震蕩，基金公司2024年全年的管理費有所下降，進而影響了基金全行業的營收業績。

　　天相投顧最新數據顯示，從基金總管理費來看，隨著降費改革的穩步推進，2024 年年報前十位基金管理人賺取的總管理費與 2023 年同期相比下降 6.54%。

　　Wind數據顯示，截至3月31日，41家基金管理人披露2024年相關營收數據。總體來看，多數公司營收下滑。

　　比如，來自Wind和Choice數據顯示，從2024年營收和凈利潤兩大數據來看，中郵基金分別下降38%、122%；信達澳亞基金分別下降31%、31%；中泰資管分別下降18%、79%；萬家基金分別下降1%、9%。此外，交銀施羅德基金、農銀匯理基金的凈利潤也均下降超過20%。

　　特別是產品以主動權益類基金為主的基金公司，普遍出現營收與凈利潤雙降。2024年經營業績欠佳的公募機構中，東方紅資管、信達澳亞基金、中泰資管、交銀施羅德基金、萬家基金等業務結構中主動權益類基金占比均較高。

　　具體來看，據Wind數據計算，2024年末，東方紅資管主動權益基金(普通股基+混基，下同)占非貨基金比例約六成，中泰資管和信達澳亞基金的這一數據均超過40%，交銀施羅德基金、萬家基金則大約在25%左右。

　　業內認為，這幾家公司2024年經營業績下滑，主要受主動權益基金規模縮水以及基金降費影響。

　　事實上，在經歷3年的股市震蕩之后，市場上主動權益基金規模明顯縮水，不過，2024年“924行情”帶動股市回暖，并推動主動權益基金凈值上漲，但是“回本殺”下，大量投資人選擇了“越漲越賣”，導致2024年主動權益基金的規模持續萎縮。

　　一邊是主動權益基金規模大幅縮水，另一邊是主動權益基金2023年開啟降費改革，最終導致大量基金公司2024年經營業績受到沖擊，尤其是主動權益產品規模占比較高的基金公司，比如東方紅資管、中泰資管、信達澳亞基金、萬家基金等。

　　大基金公司的增長利器

　　總體來看，頭部基金公司憑借更全面的資產工具箱和豐富多元化的產品線布局，在2024年整體經營業績變動幅度不大，除個別公司之外，它們的凈利潤沒有明顯下降，甚至不少大公司在調整產品線和“降本增效”后，反而出現了利潤增長，比如易方達、華夏、南方、廣發、匯添富、華泰柏瑞、大成等基金公司。

　　其中，易方達基金由于基金管理規模大，總管理費連續 3 年排名第一。但是，天相投顧數據顯示，其近三年的總管理費也在以10億級別的規模逐步下降，2022年總管理費為101.51億元，2023年為92.74億元，2024年為82.18億元。

　　2024年易方達基金以全年營收121億元繼續保持行業第一的地位，但與第二名華夏基金之間的差距由2023年的51.74億元縮小至2024年的40.78億元。

　　不過，兩者之間凈利潤的差距卻在擴大，由2023年的13.69億元擴大至2024年的20.78億元。2024年，易方達凈利潤同比增長15.32%，華夏基金則為7.20%。這方面來看，易方達的優勢地位在擴大。

　　事實上，基金業老大和老二選擇了不同路線。

　　易方達基金選擇的是一條均衡發展路線，旗下指數基金、固收基金、主動權益基金形成“三足鼎立”之勢。2024年易方達的債券基金、指數基金均獲得長足發展，抵消了主動權益基金降費和規模萎縮帶來的沖擊。

　　而華夏基金業績增長主要得益于ETF業務爆發式增長。華夏基金2024年實現營業收入80.31億元，凈利潤為21.58億元，同比分別增長9.61%、7.20%，營業收入和凈利潤均實現增長。

　　Wind數據顯示，截至2024年年底，華夏基金的管理規模達1.70萬億元，較2023年年底大幅增加36%。其中，華夏基金旗下ETF規模為6586億元，行業排名第一，較2023年年底的4112億元增長約2564億元，增幅近六成。同時，華夏基金旗下指數基金規模也由2023年底的4455億元增長至2024年底的7070億元，同比也增長近六成。

　　事實上，指數基金的爆發式增長成為大基金公司穿越2024年震蕩市的利器之一。

　　多家基金公司的指數基金規模已占公司非貨規模50%以上，包括易方達、華夏、南方、華泰柏瑞、華寶基金等，尤其是華泰柏瑞基金，指數基金規模已占公司非貨規模85.53%。其中，僅華泰柏瑞滬深300ETF的規模在去年底就達到3596億元，以此計算，該基金一年管理費超5億元。

　　不過，2024年，對基金公司規模貢獻最大的還是債基。

　　以廣發基金為例，2024年營收72.6億元，同比下降5.0%；凈利潤20億元，同比增長2.6%。

　　其中，Wind數據顯示，廣發基金的債基規模由2023年的2741.59億元增長至2024年的3947.83億元，增長約1206億元，增幅約44%。

　　廣發基金并非個案，以興業基金為例，2024年非貨基金管理規模2222億元，較上年末增長15%，增量全部來自債券基金貢獻的302億元。

　　值得關注的是，不少基金公司在降費和市場震蕩雙重影響下，“增規模不增收入”。比如，盡管廣發基金管理的公募基金規模2024年增長近20%，但管理費收入卻減少約一成。

　　部分頭部基金公司在2024年交出不錯的成績單。比如，南方基金營業收入75.23億元，同比增長11.59%；凈利潤23.51億元，同比增長16.89%。

　　博時基金2024年營業收入45.89億元，與2023年基本持平；凈利潤15.15億元，同比小幅增長0.2%。其債券型基金規模達到4487億元，位居行業第一。

　　也有頭部基金公司2024年凈利潤下滑，比如，招商基金下滑5.9%，富國基金下降3.47%，主要是受累于主動權益類基金縮水。

　　中小基金公司的突圍之路

　　2024年，多數中小型基金公司經營業績下滑較嚴重。

　　業內人士認為，原因是中小型基金公司業務單一，它們主要布局債基或主動權益基金，因此受市場沖擊和基金降費影響較大。

　　2024年，主動權益基金一邊遭遇規模下降，一邊遭遇降費，大量中小型基金公司凈利潤下滑，尤其是主動權益業務布局較多的基金公司。

　　不過，各家中小基金公司面對的具體情況也不盡相同。

　　有的經營業績降幅明顯。比如，中郵基金2024年公司的凈利潤為599萬元，較2023年的7128萬元大幅下降，降幅約93%，主因是子公司首譽光控全年虧損5368萬元。

　　也有的公司憑借降本增效等策略實現逆襲。比如，紅塔紅土基金在2024年實現了扭虧為盈。紅塔紅土基金總資產7.4億元，凈資產5.43億元，實現營業收入7318.13萬元，凈利潤176.51萬元。這主要得益于基金公司的內部管理變革，通過精簡機構、規范管理等降本增效措施，穩定公司經營基本盤。

　　也有中小型基金公司選擇差異化路線。比如，中金基金2024年的凈利潤同比增加約170%。2024年末，中金基金管理公募基金規模約2073億元，同比增長近六成。該公司選擇大力發展REITs業務。

　　展望未來，信達澳亞基金表示，此前持續推動固收+、貨幣、量化布局。未來，還將堅定推進“第二增長曲線”戰略，將“固收”及“固收+”業務線打造成繼權益業務后的另一業務支柱，不斷優化業務結構。

　　對于2024年基金經營業績，前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，“現在基金行業的頭部效應非常明顯，行業龍頭公司產品類型比較豐富，抗風險能力比較強，所以收入和利潤增長都不錯，但是中小基金則產品比較單一，或者是產品總規模比較小，所以去年中小基金公司規模出現下降，加上降管理費等原因，使得中小基金公司相對比較困難。”

　　楊德龍認為，中小基金想突圍需要不斷地提升品牌的知名度和美譽度，以及提高基金產品的業績，通過靈活的機制來吸引更多優秀的人才加盟，并通過回饋投資者來獲得好的回報。

　　對此，格上基金研究員托合江表示，公募行業未來會維持頭部效應顯著的格局，而中小型基金公司需憑借差異化競爭尋求持續發展。

　　他建議，基金公司根據自身優勢制定差異化戰略，避免同質化競爭。比如，可通過產品創新、服務創新等方式，提升市場競爭力；重視基民投顧服務和投資體驗，增強投資者的滿意度和忠誠度。