騰訊超90億投向育碧子公司，年近40的游戲大廠還能翻盤嗎？

　　騰訊超90億投向育碧子公司，年近40的游戲大廠還能翻盤嗎？

　　作者：劉曉潔

　　沉寂已久的游戲圈迎來重磅消息，游戲大廠育碧(Ubisoft)的投資傳聞?wù)�式落地�?/p>

　　法國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月27日，育碧發(fā)布公告稱，將剝離《刺客信條》《孤島驚魂》和《彩虹六號(hào)》3大游戲IP成立子公司，而騰訊將斥資11.6億歐元(約合人民幣91億元)投資這家子公司，并獲得25%的股權(quán)。

　　成立于1986年，育碧曾憑借《刺客信條》等頂級(jí)IP成為全球3A游戲大廠，一度是最受全球玩家尊敬的游戲公司之一，但近年來屢陷爭(zhēng)議跌落神壇，業(yè)績(jī)陷入虧損、股價(jià)跌至低點(diǎn)，一度傳出破產(chǎn)消息。此次拆分，騰訊投資或是“救命稻草”，但這家老牌游戲公司能成功翻盤嗎？

　　市場(chǎng)態(tài)度是積極的。截至發(fā)稿，育碧(UBI.PA)漲幅近10%，報(bào)14.3歐元/股，市值升至18億歐元。自2018年7月股價(jià)達(dá)最高點(diǎn)107.9歐元以來，過去6年多以來育碧股價(jià)曾持續(xù)下滑，去年曾跌至9歐元的低點(diǎn)，期間累計(jì)下跌約90%‌。

　　騰訊此刻出手或是恰逢其時(shí)。游戲產(chǎn)業(yè)分析師張書樂對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，騰訊一直在全球買買買，而戰(zhàn)略入手優(yōu)質(zhì)游戲資源、確保“鵝廠”體系下?lián)碛蟹�(wěn)定的爆款出品，就是這種打法的關(guān)鍵。育碧當(dāng)下有好IP，但和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)脫節(jié)，雙方恰恰是互補(bǔ)型合作。

　　對(duì)育碧來說，此次或許可以獲得資金緩解財(cái)務(wù)壓力，但能否重生取決于IP轉(zhuǎn)型成效及剩余業(yè)務(wù)的造血能力。

　　繼續(xù)綁定育碧

　　“今日，育碧正開啟其歷史新篇章，”育碧聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官伊夫·吉勒莫(Yves Guillemot)在公告中表示，“在我們加速公司轉(zhuǎn)型之際，這是改變育碧運(yùn)營(yíng)模式的基礎(chǔ)性一步，將使我們既靈活又有雄心。我們致力于構(gòu)建強(qiáng)大的游戲生態(tài)系統(tǒng)以實(shí)現(xiàn)常青化，發(fā)展高影響力品牌，并依托尖端及新興技術(shù)打造全新IP” 。

　　根據(jù)公告，育碧將把旗下《刺客信條》《孤島驚魂》及《湯姆·克蘭西：彩虹六號(hào)》系列IP及產(chǎn)品單獨(dú)拎出，并成立獨(dú)立的子公司，以此快速推進(jìn)其運(yùn)營(yíng)模式革新。這三大IP也是育碧的核心資產(chǎn)，其中《刺客信條》系列是其最具代表性的IP之一，全球累計(jì)銷量超2億份，此外《全境封鎖》《彩虹六號(hào)》等IP在游戲用戶群體中知名度也頗高。

　　育碧對(duì)新公司的估值為約40億歐元(約合人民幣313億元)，隱含2023財(cái)年至2025財(cái)年(預(yù)估)平均銷售額倍數(shù)約為4倍。騰訊以11.6億歐元注資獲取該子公司的25%股權(quán)。雙方的目標(biāo)包括，進(jìn)一步提升單機(jī)敘事體驗(yàn)的質(zhì)量、通過更頻繁的內(nèi)容更新擴(kuò)展多人游戲服務(wù)、引入免費(fèi)游玩入口，以及整合更多社交功能。

　　獲得必要的監(jiān)管批準(zhǔn)等條件后，此次交易預(yù)計(jì)將于2025年底之前完成。育碧計(jì)劃使用騰訊這筆巨額投資降低公司的整體負(fù)債。交易完成后，新子公司仍將由育碧獨(dú)家控制并納入其合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。

　　對(duì)于投資育碧新子公司，騰訊總裁劉熾平表示，“很高興通過這項(xiàng)投資延續(xù)我們與育碧的長(zhǎng)期合作關(guān)系，……我們看到這些系列游戲有巨大的潛力發(fā)展成為長(zhǎng)期的長(zhǎng)青游戲平臺(tái)，并為游戲玩家創(chuàng)造引人入勝的全新體驗(yàn)。”

　　實(shí)際上這次投資舉措市場(chǎng)上也早有傳言。去年10月有消息稱，騰訊與育碧的創(chuàng)始家族Guillemot家族，正就潛在的收購(gòu)事宜進(jìn)行磋商。市場(chǎng)分析認(rèn)為，騰訊對(duì)育碧展現(xiàn)出的濃厚收購(gòu)興趣，主要源于對(duì)育碧在全球游戲領(lǐng)域的重要地位和廣泛影響力的認(rèn)可。鑒于中國(guó)游戲市場(chǎng)逐漸趨于飽和，騰訊正迫切尋求海外市場(chǎng)的拓展機(jī)會(huì)，而育碧在北美及歐洲市場(chǎng)的深厚積累無(wú)疑成為其眼中的寶貴財(cái)富。

　　騰訊與育碧的淵源也頗深，此前已經(jīng)是育碧的第二大股東，騰訊持股近10%。

　　2018年，育碧和騰訊就開始綁定，當(dāng)時(shí)為了擺脫維旺迪集團(tuán)的惡意收購(gòu)，育碧接受了騰訊5%比例的入股。2022年9月育碧再次發(fā)表聲明，騰訊以3億歐元收購(gòu)其最大股東Guillemot家族多達(dá) 49.9%的股份，獲得5%的投票權(quán)。此次投資后，騰訊在育碧的持股比例增加至9.99%。

　　在此前的表態(tài)中，劉熾平表示，育碧的團(tuán)隊(duì)在創(chuàng)造世界級(jí)娛樂產(chǎn)品上有很不錯(cuò)的表現(xiàn)，期待能在今后的合作中將更多的育碧 3A 級(jí)產(chǎn)品帶入移動(dòng)領(lǐng)域。

　　自救和“撿漏”

　　“騰訊此刻出手，恰恰是逢低買入。”張書樂對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，育碧有豐富的IP，優(yōu)質(zhì)的IP一旦改造成手游，結(jié)合育碧在單機(jī)上的3A大作經(jīng)驗(yàn)，再迎合多端互通游戲的大勢(shì)，或許會(huì)有奇效。

　　近年來，騰訊一直在全球加碼投資，展開與海外游戲開發(fā)商的合作，包括Epic Games、Supercell等。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，騰訊希望拿到更多的IP資源，開發(fā)其手游產(chǎn)品。此外，在海外市場(chǎng)上，自研游戲出海或許會(huì)水土不服，收購(gòu)、投資知名廠商的效率或許會(huì)更高。

　　在2022年，騰訊集團(tuán)高級(jí)副總裁馬曉軼曾在一場(chǎng)內(nèi)部活動(dòng)中表示，歐美的傳統(tǒng)大廠已經(jīng)開始積極擁抱GaaS化(Game-as-a-Service，即服務(wù)型游戲)和手游化。

　　“我們要盡可能抓住這一窗口期，幫助我們的團(tuán)隊(duì)和這些大廠開展更多合作。一方面是能夠抓住3A級(jí)游戲的IP，以及玩法網(wǎng)游化、手游化的機(jī)會(huì)，另一方面是能夠向這些最頂尖的團(tuán)隊(duì)學(xué)到更多的東西，”馬曉軼表示，“但我們要意識(shí)到，這個(gè)窗口期是會(huì)關(guān)閉的，因?yàn)檫@些大廠都會(huì)開始自己做網(wǎng)游和手游。”

　　對(duì)騰訊而言，進(jìn)一步綁定育碧是一個(gè)“撿漏”優(yōu)質(zhì)IP資源的機(jī)會(huì)，也能補(bǔ)強(qiáng)主機(jī)和PC游戲領(lǐng)域的短板。

　　而另一邊，育碧近幾年正陷入低谷，在過去的2024年，育碧就傳出過破產(chǎn)、被收購(gòu)等消息，經(jīng)營(yíng)狀況也每況愈下。

　　2018年7月，育碧股價(jià)最高曾到107.9歐元，就在去年跌至9歐元的低點(diǎn)，僅2024年股價(jià)跌幅就近45%。

　　育碧最新財(cái)報(bào)顯示，2024-2025財(cái)年上半年(2024年4月-9月)的營(yíng)收為6.72億歐元(約合人民幣51.3億元)，同比下降19.6%，凈預(yù)訂額為6.42億歐元，同比下降21.9%。育碧這一財(cái)季利潤(rùn)虧損達(dá)2.52億歐元(約合人民幣19.2億元)。

　　根據(jù)公告，拖累育碧的是2024年新游戲《星球大戰(zhàn)：亡命之徒》，這一游戲表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，嚴(yán)重影響了育碧的現(xiàn)金流。同時(shí)，育碧近年缺少重點(diǎn)作品、連續(xù)多次出現(xiàn)新游戲延期發(fā)行，也影響了公司運(yùn)營(yíng)，法國(guó)工作室出現(xiàn)了多次罷工情況，公司曾提到在過去兩年裁掉了2000多名員工，進(jìn)一步推進(jìn)成本削減計(jì)劃。

　　種種現(xiàn)象之下，育碧最根本的問題或許是游戲生產(chǎn)的工業(yè)化和同質(zhì)化。此前和不少玩家交流時(shí)，他們都曾提到“育碧罐頭”“年貨化游戲”這樣的詞匯，玩家認(rèn)為，育碧式的游戲似乎均出自同一套模板，以年為單位產(chǎn)出3A級(jí)罐頭游戲，其開發(fā)的公式化讓人疲倦。

　　育碧員工數(shù)量多但效率低，導(dǎo)致游戲開發(fā)模式僵化。同時(shí)，為了滿足投資者，育碧選擇穩(wěn)妥的商業(yè)策略，重復(fù)成功模式，減少創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。玩家渴望創(chuàng)新，但資本要求穩(wěn)定回報(bào)，育碧選擇保守路線最終陷入困境。

　　吉勒莫在這次公告提及，會(huì)致力于構(gòu)建更精銳、更專注的組織架構(gòu)。對(duì)育碧來說，此次拆分一方面能獲得資金緩解財(cái)務(wù)壓力，另外，更靈活的架構(gòu)可能讓新公司更專注這些IP的發(fā)展，提升內(nèi)容質(zhì)量。

　　張書樂認(rèn)為，對(duì)騰訊而言，育碧的IP確實(shí)是重點(diǎn)，但并非看重簡(jiǎn)單的市場(chǎng)號(hào)召力，或許也意在背后的3A大作生產(chǎn)力。“騰訊要成為真正意義上的全球游戲大廠，就不能只有全球最賺錢的游戲，還要有能證明自己實(shí)力的大作。”

　　不過，育碧這家年近40的老牌游戲公司，能再做出好游戲嗎？“鈔能力會(huì)激活靈感的。”張書樂對(duì)記者表示，他仍然期待《刺客信條》的新故事。