破凈“魔咒”能否打破？A股上市銀行打響估值保衛戰

　　破凈“魔咒”能否打破？A股上市銀行打響估值保衛戰

　　記者 李海顏

　　囿于長期低估值困境的上市銀行正積極采取行動。3月25日，北京商報記者注意到，交通銀行、平安銀行近期首度披露估值提升計劃，擬從服務實體經濟發展、做好金融“五篇大文章”、穩定現金分紅、強化投資者關系管理、優化信息披露等多方面入手，提高自身估值。此外，招商銀行市值管理制度也將公布。

　　長期以來，在市場投資者結構、投資理念、成長性以及資本市場估值體系等多重因素的掣肘下，A股上市銀行苦低估值久矣，破凈率居高不下。在分析人士看來，此次上市銀行披露估值提升計劃，主要是響應《上市公司監管指引第10號—市值管理》(以下簡稱《市值管理指引》)要求，對于估值修復有一定的幫助，但后續能否改善破凈局面，依然需要宏觀經濟與銀行基本面的配合。

　　密集披露估值提升計劃

　　多家銀行密集披露估值提升計劃，3月25日，北京商報記者注意到，交通銀行、平安銀行首度披露估值提升計劃，擬通過服務實體經濟發展、做好金融“五篇大文章”、穩定現金分紅、強化投資者關系管理、優化信息披露等措施，提高自身估值。

　　結合自身地域特色、業務結構特點，交通銀行表示，將發揮總部在上海的優勢，鞏固提升金融市場交易、要素市場服務、托管業務等領先地位，用好區塊鏈、大數據技術，打造離岸金融與跨境金融特色。平安銀行則透露，將堅持零售銀行定位，加強零售重點產品研發推廣，打造零售業務收入增長新動能，同時，持續大力發展優質客戶和“基石類”零售貸款業務，兜牢零售業務收入“基本盤”。

　　A股上市銀行公布估值提升計劃主要是響應中國證監會《市值管理指引》的規定。根據要求，長期破凈公司應當制定上市公司估值提升計劃，并經董事會審議后披露。

　　所謂的長期破凈公司，是指股票連續12個月每個交易日的收盤價均低于最近一個會計年度經審計的每股歸屬于公司普通股股東的凈資產的上市公司。

　　據悉，2024年交通銀行A股股價全年上漲42.16%，但仍持續低于該行2023年度每股凈資產，即12.3元。平安銀行2024年1月1日至3月14日每個交易日股票收盤價均低于2022年年度每股凈資產，即18.8元；2024年3月15日至12月31日每個交易日股票收盤價均低于2023年年度每股凈資產，即20.74元。

　　除上述銀行之外，招商銀行也將公布《招商銀行市值管理制度》，目前該行董事會已審議通過。

　　“《市值管理指引》為估值修復提供了政策框架，A股上市銀行披露估值提升計劃則有助于推動具體措施實質性落地。”蘇商銀行特約研究員武澤偉認為，短期內，政策紅利和市場情緒提振可能推動銀行股股價反彈，但長期來看，銀行股估值系統性修復依然需要宏觀經濟與銀行基本面的配合，而基本面復蘇才是推動估值中樞提升的長久動力。

　　中長期資金推動估值重塑

　　近年來，銀行股股價雖然經歷多次集體走強，但估值卻始終處于低位。截至3月25日，A股42家銀行股中僅招商銀行、成都銀行市凈率大于1，其余40家銀行均處于破凈狀態，破凈率高達95%。

　　個別銀行股價與每股凈資產差距較大。Wind數據顯示，平安銀行、貴陽銀行、華夏銀行、浦發銀行、興業銀行收盤價分別為11.43元、5.93元、7.67元、10.61元、21.78元，最新一期每股凈資產分別為21.9元、16.4元、18.33元、21.8元、36.06元，相差均超10元。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，銀行股整體估值水平較低，很多都處于破凈狀態，一方面是因為上市銀行盈利增長放緩，另一方面與國內投資者的結構和投資理念也有關系，國內投資者以散戶居多，更關注股價的彈性，銀行股盤子較大、股價波動較小，對中小投資者吸引力較低。

　　估值是判斷股票投資價值的一個重要指標，銀行股估值提升有利于加強銀行的信貸投放意愿，促使貨幣政策的傳導渠道更為暢通，長期低估值則會導致銀行外源融資較為困難。

　　為準確反映估值情況，此前監管曾提出探索建立具有中國特色的估值體系。在這一估值體系下，一些股息收益高且穩定優勢突出的股票或有望被市場重新發現并定價，而銀行股也被視作估值修復最具潛力的“黑馬”，被市場報以更多期待。楊德龍認為，探索中國特色估值體系對于提升傳統藍籌股的估值有一定推動作用，但是估值體系的建立要有實際業績增長的配合，同時還需要進一步倡導價值投資、長期投資理念，加強投資者教育，讓投資者布局低估值藍籌股，吸引中長期資金入市，特別是提高險資、社保基金、養老金的入市比例。

　　1月22日，《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》發布，其中明確，將重點引導商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企(職)業年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。

　　提升銀行股估值既需要外部政策資金支持，也需要銀行修煉好內功。武澤偉認為，上市銀行需要優化盈利模式，包括推動業務轉型、拓展中間業務等，基本面改善是估值水平提升的最大動力。同時，要強化溝通與透明度，通過積極回應和解讀投資者關心的問題，有效消除市場疑慮，提升投資者對銀行股增長前景的信心。此外，應增加分紅力度和頻率，銀行作為紅利風格核心板塊，高分紅水平可以吸引險資、養老金等長期資金增加對銀行股的配置比例，資金的積極買入將有效促進銀行股估值水平提高。

　　北京商報記者注意到，交通銀行已明確2025—2027年每一年度以現金方式分配的利潤不少于該會計年度集團口徑下歸屬于本公司股東凈利潤的30%；平安銀行提到，該行2024—2026年度每年以現金方式分配的利潤在當年實現的可分配利潤的10%—35%之間。