滬深300指數(shù)“不香了” 基金投資密集錨定新基準

　　滬深300指數(shù)“不香了” 基金投資密集錨定新基準

　　證券時報記者 余世鵬

　　3月21日，建信、廣發(fā)等公募機構旗下多只基金公告更換業(yè)績比較基準。今年開年以來，包括此前已有類似舉動的銀華、匯添富、交銀施羅德、浦銀安盛、鵬華、富國等公募機構在內(nèi)，更換業(yè)績基準的基金數(shù)量約達80只。其中，有不少主動權益基金的業(yè)績比較基準放棄了滬深300等傳統(tǒng)寬基指數(shù)，轉向中證A500指數(shù)等新興指數(shù)，以及中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)、中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)等更能體現(xiàn)基金風格的行業(yè)指數(shù)。

　　受訪人士對證券時報記者分析稱，隨著上市公司數(shù)量增加、行業(yè)細分賽道越來越多以及市場行情風格越來越多元化，傳統(tǒng)指數(shù)已不能體現(xiàn)基金投資特點，尋找新基準是新一輪基金投資變革的重要體現(xiàn)。不過，主動權益基金的投資變革，還需對基金投資范圍做出更具體的表述。目前，大部分基金的投資范圍設定過于寬泛，表述也比較模糊。

　　比較基準作別滬深300指數(shù)

　　根據(jù)建信基金3月21日發(fā)布的公告，建信信息產(chǎn)業(yè)股票基金的業(yè)績比較基準發(fā)生變更。原業(yè)績比較基準為“85%×滬深300指數(shù)收益率+15%×中債總財富(總值)指數(shù)收益率”，調(diào)整后的業(yè)績比較基準為“中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)收益率×85%+15%×中債總財富(總值)指數(shù)收益率”。即在同等權重的情況下，用中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)收益率替代滬深300指數(shù)收益率。

　　這樣的情況并不少見。同樣是在3月21日，廣發(fā)基金公告稱，廣發(fā)穩(wěn)健策略混合基金自3月24日起變更業(yè)績比較基準。原業(yè)績比較基準為“滬深300指數(shù)收益率×60%＋人民幣計價的恒生綜合指數(shù)收益率×15%+中證全債指數(shù)收益率×25%”，變更后的業(yè)績比較基準為“中證紅利指數(shù)收益率×60%＋中證港股通高股息投資指數(shù)收益率(使用估值匯率折算)×15%+中證全債指數(shù)收益率×25%”。不難發(fā)現(xiàn)，該基金的基準變化，是用中證紅利指數(shù)收益率和中證港股通高股息投資指數(shù)收益率，分別替換了滬深300指數(shù)收益率和人民幣計價的恒生綜合指數(shù)收益率。

　　此外，從3月17日起，方正富邦創(chuàng)新動力混合基金的業(yè)績比較基準由“80%×滬深300指數(shù)收益率+20%×中證全債指數(shù)收益率”，變更為“中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)收益率×85%＋中證全債指數(shù)收益率×15%”，不僅將滬深300指數(shù)替換掉了，還將新基準指數(shù)的比例提升了5個百分點。

　　除了主動權益基金，發(fā)生基準變更的還有債券基金。比如，根據(jù)天弘基金3月21日發(fā)布的公告，3月24日起天弘工盈三個月持有債基的業(yè)績比較基準從“中債綜合全價指數(shù)收益率×80%+銀行一年期定期存款利率(稅后)×20%”，變更為“中債綜合全價(1~3年)指數(shù)收益率×80%+銀行一年期定期存款利率(稅后)×20%”。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，截至3月21日，2025年以來變更業(yè)績比較基準的基金數(shù)量約有80只。除上述基金公司外，還有銀華基金、交銀施羅德基金、浦銀安盛基金、鵬華基金、富國基金等公募機構也變更了一些基金的業(yè)績比較基準。

　　更好體現(xiàn)基金自身投資特點

　　“基金產(chǎn)品選擇業(yè)績比較基準，一要考慮基金自身投資方向，二要考慮基準自身特性，盡可能讓基準能體現(xiàn)出基金自身投資特點。”華南一家公募的產(chǎn)品設計人士對證券時報記者稱，在過往幾年里，包括基金公司在內(nèi)的大多數(shù)市場主體，對主動權益基金的關注點主要側重于基金的絕對回報，即“是否賺錢”，但對基金“是否跑贏基準”這一點關注不夠，因為凈值本身的波動會更直觀。

　　該公募產(chǎn)品人士還提到，基金公司早期進行產(chǎn)品設計時，普遍會采用滬深300等寬基指數(shù)。不過，隨著上市公司數(shù)量增加、行業(yè)細分賽道越來越多以及市場行情風格越來越多元化，滬深300等傳統(tǒng)指數(shù)看似具有普遍實用性，某種程度上卻是千篇一律，已不能體現(xiàn)出基金投資特點。如果具有更合適的指數(shù)，可以考慮更換業(yè)績比較基準。

　　這種分析邏輯，和基金公司更換業(yè)績比較基準時的表述不謀而合。比如，建信基金在公告中表示，建信信息產(chǎn)業(yè)股票基金變更基準，是為使其基準更好反映基金的投資策略，能更科學、合理地評價基金的業(yè)績表現(xiàn)。針對方正富邦創(chuàng)新動力混合基金的基準中以中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)替換滬深300指數(shù)，方正富邦基金稱，中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成份指數(shù)成份股選取自節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造、新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、新能源汽車、數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、高技術服務業(yè)等領域，與科技創(chuàng)新企業(yè)領域大體一致，對科技創(chuàng)新企業(yè)上市公司總體走勢具有較強代表性，適合作為基金股票投資的比較基準。

　　證券時報記者發(fā)現(xiàn)，個別基金產(chǎn)品在選擇新基準指數(shù)時，往往瞄準了最近“問世”的新指數(shù)。以中證A500為例，平安策略回報混合基金和浦銀安盛ESG責任投資混合基金近期更換基準時，選擇的均是中證A500指數(shù)，前者在新基準中給予該指數(shù)的比例高達90%。

　　合理預期基金“掙什么錢”

　　一直以來，相對收益是公募基金投資的主流趨勢。相對收益的重要體現(xiàn)之一，就是基金業(yè)績要跑贏業(yè)績比較基準。新舊基準不同，將會對基金業(yè)績評價等多方面產(chǎn)生影響。

　　上述業(yè)績比較基準變更的基金中，有相當一部分來自主動權益基金。在一些業(yè)內(nèi)人士看來，尋找更為契合的業(yè)績比較基準，是基金公司精細化深耕主動權益投資的一個體現(xiàn)。

　　“在過往幾年里，主動權益基金有過高光時刻，也有過低谷期。無論是基金經(jīng)理還是基金投資者，他們很少關注基金的業(yè)績比較基準。基金經(jīng)理關注的是業(yè)績排名，因為這與他們的考核、晉升掛鉤；投資者關注的是基金本身的凈值回報，因為這關系到自身盈虧。由于比較視角不一樣，主動權益基金在過往幾年里也遭遇了褒貶不一的各自評價。”北京一家公募的內(nèi)部人士對證券時報記者稱。

　　滬上一家公募的投資總監(jiān)對證券時報記者表示，公募主動管理基金可能會逐漸進入一個新階段，就是不僅意識到了基金產(chǎn)品“掙的是什么錢”，還要對此有個合理的預期。一方面，基金公司的投資要在明確的投資契約約束下，遵循嚴格的投資紀律進行，以修正過往押注某一個賽道而凈值大起大落的行為，盡可能在五年甚至十年維度創(chuàng)造超額收益；另一方面，基金投資者要對基金投資回報有合理的預期，基金投資不保證賺錢，也不能以是否賺錢為唯一評價標準，而是要看到基金產(chǎn)品背后的業(yè)績基準。

　　前述華南公募產(chǎn)品人士還提到，除了選擇更契合的業(yè)績基準，主動權益基金的投資變革還要對基金投資范圍做出更具體的表述。截至目前，市場上大部分基金的投資范圍設定過于寬泛，表述也比較模糊，名義上是行業(yè)主題基金但實際上可以無所不包。只有業(yè)績比較基準而缺乏對應的投資范圍，基金投資可能會滑向類似“刻舟求劍”。