美聯儲巨虧1.39萬億！金價，跌了！

　　凌晨爆雷：美聯儲巨虧1.39萬億！金價，跌了！

　　作者 譚亞敏

　　美聯儲連續第二年出現大額虧損。

　　北京時間3月22日凌晨，美聯儲發布的2024年財務報表審計結果顯示，美聯儲2024年運營虧損高達776億美元，連續第二年出現大額虧損，2023年虧損額高達1145億美元，2023年和2024年共計虧損1921億美元(約合人民幣13908億元)。

　　有分析認為，美聯儲遭遇巨額虧損的主要原因是其在2020年和2021年疫情期間大力支持經濟，以及在2022年和2023年為應對高通脹而大幅加息，將基準利率從接近零上升到5.25%~5.5%的區間。

　　美聯儲的資產負債表中包括，國債和抵押貸款支持證券等資產，美聯儲像其他投資者一樣從中賺取收益。負債方面則包括銀行在美聯儲的存款，即所謂的“準備金”，美聯儲需為這些準備金支付利息。

　　自2022年起，美聯儲持續暴力加息，不斷提高對金融機構支付的準備金利息。到該年9月，美聯儲支付的利息總額已超過其證券組合帶來的收益，因此美聯儲出現了巨額運營虧損。

　　不過，運營虧損不會導致美聯儲向美國財政部請求資金，也不會影響其日常運作。因為，盈利和賺取利息收入并非美聯儲的直接目標，而是其貨幣政策操作的副產品。美聯儲的目標是，保持穩定且合適的通脹水平以及健康的勞動力市場。

　　作為自籌資金機構，美聯儲不從國會領取預算。它通過證券收益支付所有運營支出，其余盈余則上繳美國財政部。2012年至2021年期間，美聯儲向財政部上繳超過8700億美元，其中2021年為1090億美元。

　　自2022年起，美聯儲設立了名為“遞延資產”的內部賬戶。當不再虧損時，美聯儲會先用盈余償還該遞延資產，然后恢復以往將盈余上繳財政部的做法。

　　2022年前9個月，美聯儲向財政部上繳盈利760億美元。但從當年9月開始出現虧損，并于年底記錄了166億美元的遞延資產。該遞延資產在2023年為1330億美元，而2024年已增長至近2160億美元。

　　也有分析稱，美聯儲的賬面虧損，不會影響其實施貨幣政策的能力。

　　金價，跌了！

　　今年以來，一路高歌猛漲的黃金價格，多次刷新歷史紀錄。倫敦現貨黃金在3月20日盤中創出歷史新高3057.51美元/盎司；倫敦現貨白銀漲勢偏弱，但也于3月18日創出自去年11月份以來的新高34.237美元/盎司。不過，本周五倫敦現貨黃金價格大幅下挫，一度跌破3000美元/盎司關口，較歷史高位下跌逾50美元/盎司。

　　光大期貨貴金屬高級分析師展大鵬認為，黃金回調的三大核心原因，一是地緣政治風險降溫，自2025年3月以來烏克蘭危機出現階段性緩和跡象，市場對避險資產的需求短期減弱；二是美聯儲政策擾動，美國2月CPI同比降至2.8%，核心CPI回落至3.1%，通脹降溫使市場對美聯儲的降息預期產生分歧，盡管長期看美元信用問題支撐金價，但短期政策的不確定性導致市場大幅波動；三是技術面資金超買修正，黃金與美股比值突破歷史極值，且市場看多情緒過熱，容易觸發多頭獲利了結。

　　“美國與其他國家的貿易摩擦不斷，疊加財政赤字壓力加大使經濟面臨衰退風險，美股自高位大幅回落，市場風險偏好降低，避險情緒驅使歐美機構進一步增持黃金，黃金ETF持倉顯著上升，投機持倉同步增加使國際金價持續上漲，近期中東地區地緣沖突加劇，多重因素驅動國際金價突破3000美元/盎司關口，一度觸及3057美元/盎司，白銀在期現套利需求下供應趨緊，價格跟隨黃金上漲且彈性更大。”廣發期貨貴金屬研究員葉倩寧說。

　　因部分投資者獲利了結，金價在創下歷史新高后出現回落。不過，不少機構仍表示，看好這一避險資產后市表現。

　　金價高企的情況下，如何防范風險？展大鵬認為，從盤面來看，避免追高操作，市場波動率逐漸提高，容易出現急漲急跌行情。另外，投資者可以降低資產組合中黃金持有的比重，黃金年初以來呈現加速上升態勢，至今年度漲幅已達15%，風險也會積聚。數據顯示，金銀與美股比值極端化時，資產再平衡需求顯著。最后，投資者也可以充分利用衍生工具，比如可以利用黃金期貨期權對沖金價下行風險。

　　“投資者追高需謹慎，建議觀察多頭資金流向對上漲動能的影響和地緣沖突的進展，前期大量交易商將黃金從倫敦運至紐約，COMEX期金庫存大增，目前持倉主要集中在4月合約而減倉速度慢于過去幾年，未來臨近交割可能對市場形成一定的沖擊。”葉倩寧說，操作上，若金價在3000美元/盎司上方企穩則仍延續上行趨勢，否則有回調可能，建議逢低買入或用虛值看漲期權代替單邊多頭。

　　投資者該如何看待金價波動？展大鵬認為，長期視角需要宏觀敘事主導，美元信用削弱、地緣沖突長期化、逆全球化趨勢等因素構成黃金的戰略配置價值。中期視角關注美聯儲貨幣政策演變和地緣政治風險，如美聯儲是否會在二季度重啟降息，以及烏克蘭危機能否在二季度順利結束等。短期關注技術面的指引，黃金突破3000美元/盎司后，較難預測向上的空間，戰略性和情緒性的看多資金支撐金價，但需警惕RSI超買信號。

　　“受到全球金融資產動蕩影響，大量資金流向黃金市場使金價延續強勢，不斷創歷史新高，投資者在配置資產時需要把握短線和長線的區別，短線交易需要制定嚴格的止盈止損策略，長線交易建議按照分批入場思路，在累積一定盈利后再加倉。”葉倩寧說。

　　展望后市，葉倩寧認為，貴金屬上漲的驅動仍來自美國關稅政策、避險需求和儲備配置需求，全球央行和包括歐美金融機構持續購金的步伐支撐金價，當前在地緣風險驅動下，流動性偏緊使金價繼續沖高，年內高點有望突破3200美元/盎司。美國經濟下行中長期可能影響白銀價格，銀價在前高位附近面臨阻力。

　　“白銀有補漲潛力。從基本面來看，受光伏需求增長影響，全球白銀市場近4年均處于供小于求的格局，白銀正處于全球去庫存階段。此外，隨著金價不斷刷新歷史高位，恐高心理或導致投資者將目光轉向白銀，金銀比高位向下修復的預期愈發強烈。因此白銀向上的彈性較大。”展大鵬說。

　　多家銀行提示貴金屬風險

　　3月21日，建設銀行在官網向投資者發布《關于近期貴金屬業務市場風險提示的公告》稱，“近期國內外貴金屬價格波動加劇，市場風險提升。請您提高貴金屬業務的風險防范意識，合理控制倉位，及時關注持倉情況和保證金余額變化情況，理性投資”。

　　近日已有興業銀行、工商銀行等多家全國性商業銀行在官網提示過相關風險。此外，在3月18日，上海黃金交易所也在官網發布《關于做好近期市場風險控制工作的通知》，向各會員單位提示類似內容，提醒“請各會員單位做好風險應急預案，維護市場平穩運行，提示投資者做好風險防范工作，合理控制倉位，理性投資。”

　　除了提示風險，多家銀行近日還上調積存金投資“門檻”。

　　積存金是指由金融機構推出的一種黃金投資儲蓄產品，它將黃金投資與儲蓄存款相結合。相當于開設了一個黃金賬戶，按照固定金額或克重的黃金進行購買。等到賬戶累積了一定份額后，可按實時積存金價格進行出售變現，也可兌換成實物黃金。

　　3月18日，寧波銀行發布調整貴金屬積存金業務起購金額的公告，該行表示，由于近期國內金價波動較大，根據中國人民銀行印發的《黃金積存業務管理暫行辦法》，該行自2025年3月19日將積存金起購金額由700元調整為800元，按重量起購克數維持1克不變。若購買金額不足800元，交易申請將無法成功提交。

　　隨著金價持續攀升，工行、農行、中行、建行等國有大行，以及招行、中信銀行、興業銀行等股份行，近期均發布了積存金起購點調整公告，部分銀行為年內第二次調整。