債市風云｜47家券商3個月內發債超2000億：一手還舊債，一手補流

　　中新經緯3月20日電 (羅琨 實習生 陳卓)2025年開年以來，券商密集發債“補血”。Wind數據顯示，截至3月19日，47家券商合計在中國境內發債合計2339.28億元，相比2024年同期上漲約2.3%。此外，還有多家券商近期密集拋出百億級規模發債計劃。

　　券商密集發債

　　Wind數據顯示，2025年開年至今，國泰君安、華泰證券、廣發證券、招商證券等券商在境內已發行債券規模均在100億元以上。其中，廣發證券發行公司債券265.6億元，發行規模最大；銀河證券和國泰君安也均超過200億元。

　　根據上交所數據，開年以來，多家券商擬發債規模超過百億。其中，國泰君安證券擬發行600億元公司債券，華泰證券發行400億元短期公司債券，興業證券、東方證券均擬發行200億元公司證券，信達證券、南京證券、光大證券、國投證券等發債規模不低于100億元。

　　中信證券首席經濟學家明明向中新經緯表示，券商開年密集發債的現象是多重因素共同作用的結果：第一，業務擴張需求驅動。隨著A股市場回暖，券商自營投資、融資融券等重資本業務對流動性需求顯著增加，發債主要用于支持業務擴展。第二，前期市場利率持續走低，發債成本合意，促使券商主動置換高息存量債務。第三，定增、配股等股權融資方式因稀釋股東權益、審批嚴格等原因，規模有所下降，發債成為更優選擇。

　　在他看來，當前低利率環境下，發債融資成本顯著低于股權融資，且流程更高效。此外，發債可避免股權稀釋，同時通過次級債、永續債等工具提升資本充足率，增強抗風險能力。不過他也提醒稱，若市場利率反轉或經濟波動，高負債可能加劇償債壓力，影響盈利能力，此外，若募集資金未有效用于業務創新，可能導致資本回報率下降。

　　一手還舊債，一手補流

　　根據募集說明書，多數券商將募集資金用于補充公司流動資金、償還公司到期債權等用途。

　　例如，國泰君安證券擬將400億元擬用于償還到期/回售公司債券本金，100億元擬用于償還有息債務，100億元擬用于補充公司業務運營等日常生產經營所需流動資金；華泰證券擬將200億元募集資金用于償還公司債券本金，200億元用于補充流動資金；興業證券擬將150億元募集資金用于補充營運資金，50億元擬用于償還到期公司債券。

　　明明指出，補充運營資金，短期可支持業務擴張(如財富管理、衍生品交易)，增強市場競爭力。但若過度依賴短期融資支持長期業務，可能加劇期限錯配風險。優化債務結構并降低利息負擔，但“借新還舊”模式可能掩蓋流動性問題，長期依賴或削弱資本內生能力。

　　針對未來發債趨勢，他認為，短期來看，由于當前利率波動較大，預計發行有所放緩。頭部券商憑借信用優勢繼續主導市場。中長期來看，隨著利率中樞的回落，預計券商發債將保持增長。

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責任編輯：常濤 李中元