2月存款流失明顯改善，銀行負(fù)債端壓力何時(shí)緩解

　　2月存款流失明顯改善，銀行負(fù)債端壓力何時(shí)緩解

　　開(kāi)年以來(lái)，銀行負(fù)債端壓力持續(xù)顯現(xiàn)，存款流失及改善情況備受關(guān)注。

　　央行最新披露的金融數(shù)據(jù)顯示，2月M1(狹義貨幣)增速有所回落，M2(廣義貨幣)與M1剪刀差擴(kuò)大。存款增速明顯提升，其中，財(cái)政存款同比明顯多增，居民和企業(yè)存款因春節(jié)錯(cuò)位等因素分別同比少增2萬(wàn)多億元和少減1萬(wàn)多億元。值得注意的是，同業(yè)存款方面，去年四季度大幅流出的非銀存款在2月有了大幅增加。

　　對(duì)于存款增速反彈，有機(jī)構(gòu)人士分析，銀行存款流失情況有所改善，降準(zhǔn)緊迫性或降低。但考慮到資金面仍偏緊，負(fù)債端壓力緩解可能仍需要一定時(shí)間。綜合信貸需求恢復(fù)不及預(yù)期等因素，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)降息等政策預(yù)期分歧加劇。

　　同業(yè)存款流失改善

　　存款增速反彈是今年以來(lái)金融數(shù)據(jù)的重要特點(diǎn)之一。央行數(shù)據(jù)顯示，2月單月新增存款4.42萬(wàn)億元，較去年同期多增3.46萬(wàn)億元，同比增幅7%，增速較上月上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　回看今年前兩個(gè)月，人民幣存款增加8.74萬(wàn)億元。其中，住戶存款增加6.13萬(wàn)億元，非金融企業(yè)存款減少1.1萬(wàn)億元，財(cái)政性存款增加1.59萬(wàn)億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.72萬(wàn)億元。相比去年同期，今年以來(lái)人民幣存款同比多增2.3萬(wàn)億元。

　　不過(guò)，去年以來(lái)，在監(jiān)管禁止“手工補(bǔ)息”、兩度下調(diào)存款利率、規(guī)范同業(yè)存款利率等一系列政策背景下，銀行業(yè)存款尤其同業(yè)存款流失現(xiàn)象明顯。從同比增速來(lái)看，自去年10月以來(lái)，人民幣存款增速連續(xù)4個(gè)月下滑，今年1月存款增量不少，但在去年高基數(shù)下單月增速降至5.8%的低位。

　　2月存款增速再度反彈背后，有著明顯的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，財(cái)政性存款和非銀同業(yè)存款成為重要支撐。具體來(lái)看，當(dāng)月財(cái)政存款增加1.26萬(wàn)億元，較上年同期多增1.64億元；非銀同業(yè)存款結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月減少的趨勢(shì)，單月增加2.83萬(wàn)億元，同比多增1.67萬(wàn)億元。

　　居民和非銀企業(yè)存款呈一下一上趨勢(shì)。2月居民存款增加6100億元，較去年同期少增2.59萬(wàn)億元；企業(yè)存款下降8940億元，較去年同期少減2.1萬(wàn)億元。“主要是由于春節(jié)錯(cuò)位造成的高基數(shù)效應(yīng)。去年春節(jié)在2月，隨著年終獎(jiǎng)的發(fā)放，存款從企業(yè)轉(zhuǎn)移到居民。”中泰證券研究所所長(zhǎng)、銀行業(yè)分析師戴志鋒認(rèn)為，二者變化主要與春節(jié)錯(cuò)位因素有關(guān)。

　　回顧2019年以來(lái)，今年2月財(cái)政性存款增量?jī)H次于2020年5月和2023年10月。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2月財(cái)政性存款增長(zhǎng)主要系政府債發(fā)行速度較快所形成的結(jié)余增加所致。

　　去年以來(lái)，同業(yè)存款新規(guī)帶來(lái)的存款流失現(xiàn)象較為突出，去年12月至今年1月，同業(yè)存款一度流出近4.3萬(wàn)億元。到了2月，非銀同業(yè)新增存款實(shí)現(xiàn)同比多增，且創(chuàng)下近年來(lái)單月增量新高。

　　“預(yù)計(jì)是春節(jié)后股市行情較好，使得證券公司客戶保證金增加較多所致。”戴志鋒表示。華創(chuàng)證券固收分析師周冠南還提到，2月大行非銀同業(yè)存款明顯增長(zhǎng)，或是轉(zhuǎn)化為同業(yè)定期所致。

　　“考慮到非銀活期被限價(jià)，相較于貨幣市場(chǎng)融出收益仍偏低，2月同業(yè)存款規(guī)模高增或?yàn)榇笮型ㄟ^(guò)同業(yè)定期進(jìn)行轉(zhuǎn)化有關(guān)。此外，權(quán)益市場(chǎng)行情啟動(dòng)，證券轉(zhuǎn)存款等活期存款增長(zhǎng)或也提供一定助益。”周冠南在報(bào)告中表示。

　　降準(zhǔn)預(yù)期現(xiàn)分歧

　　今年以來(lái)，存款流失影響持續(xù)，疊加信貸投放前置、政府債承接、資金面緊張等，銀行負(fù)債端缺口持續(xù)顯露，同業(yè)存單年度備案規(guī)模驟增，市場(chǎng)上存單量?jī)r(jià)齊升。

　　數(shù)據(jù)顯示，國(guó)有六大行與12家全國(guó)性股份行今年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃合計(jì)達(dá)到21萬(wàn)億元，同比增加了5萬(wàn)多億元，增幅超過(guò)30%。(詳見(jiàn)報(bào)道《同業(yè)存單備案規(guī)模大增，成本壓力值得關(guān)注》)

　　此次金融數(shù)據(jù)發(fā)布前，市場(chǎng)對(duì)于3月降準(zhǔn)的預(yù)期有所升溫。2月包括同業(yè)存款在內(nèi)的人民幣存款增速回升，在一定程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)銀行負(fù)債壓力的擔(dān)憂。但在存貸缺口擴(kuò)大的趨勢(shì)下，銀行存款增長(zhǎng)持續(xù)性仍有待觀察，機(jī)構(gòu)對(duì)降準(zhǔn)等政策預(yù)期分歧加劇。

　　“非銀存款的增長(zhǎng)或也緩解存單的供給‘剛性’約束，存單定價(jià)與貨幣市場(chǎng)融出的價(jià)差彌合也有助于資金回流銀行體系。”周冠南認(rèn)為，今年國(guó)股行存單備案額度上限的打開(kāi)，可能主要是為后續(xù)負(fù)債調(diào)劑提供空間，其具體使用情況或仍取決于負(fù)債壓力、不同負(fù)債之間的比價(jià)。在同業(yè)定期存款大幅增長(zhǎng)的情況下，存單“提價(jià)換量”的緊迫性有所弱化，3月可能主要考慮續(xù)發(fā)壓力。

　　她進(jìn)一步指出，從當(dāng)前銀行負(fù)債端的狀態(tài)看，同業(yè)存款環(huán)比增量回到季節(jié)性水平、存貸增量差減少、大行凈融出規(guī)模上行等均指向銀行體系負(fù)債缺口壓力邊際緩和，2月資金偏緊可能主要在于彌補(bǔ)此前同業(yè)存款流出缺口以及財(cái)政凍結(jié)所致。“短期資金價(jià)格回落后，機(jī)構(gòu)對(duì)于存單配置增加或也帶動(dòng)銀行負(fù)債的自發(fā)修復(fù)，央行降準(zhǔn)的迫切性或不強(qiáng)，維持DR007(銀存間7天質(zhì)押回購(gòu)利率)價(jià)格略高于政策利率20～30BP的判斷。”周冠南在報(bào)告中表示。

　　不過(guò)，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，居民和企業(yè)存款分別維持同比多增和少減，一定程度上有利于銀行負(fù)債端資金企穩(wěn)，但考慮當(dāng)前的流動(dòng)性格局，銀行負(fù)債端的改善仍有待進(jìn)一步觀察。他此前預(yù)測(cè)，降準(zhǔn)可能會(huì)在一季度末、二季度初期政府債供給提速階段擇機(jī)落地。

　　存款增速反彈的另一面是消費(fèi)信心與投資活力。2月，M0(流通中的現(xiàn)金)、M1、M2分別同比增長(zhǎng)9.7%、0.1%、7.0%，其中，M2增速與上月持平，M0、M1較上月同比增速分別下降7.5、0.3個(gè)百分點(diǎn)。M2-M1為6.9%，剪刀差較上月擴(kuò)大0.3%。

　　“貸款創(chuàng)造存款。”考慮到2月信貸投放總量與結(jié)構(gòu)表現(xiàn)仍低于預(yù)期，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)視角來(lái)看，緩解銀行負(fù)債端壓力終究還是需要提振信貸需求和企業(yè)活力。中金公司固收組最新報(bào)告預(yù)測(cè)，綜合數(shù)據(jù)表現(xiàn)與政府工作報(bào)告的部署，隨著短期穩(wěn)增長(zhǎng)壓力更多體現(xiàn)，3月以后貨幣政策放松可能加快，資金利率中樞有望逐步下移。

　　國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園也在研報(bào)中稱，往后看，貨幣寬松還是大方向，降準(zhǔn)降息不會(huì)缺席，短期降準(zhǔn)概率大于降息，緊盯物價(jià)、地產(chǎn)銷售、基建實(shí)物工作量、出口等基本面相關(guān)指標(biāo)的演化情況。