銀行轉(zhuǎn)債“瘦身” 市場(chǎng)亟待新發(fā)補(bǔ)位

　　銀行轉(zhuǎn)債“瘦身” 市場(chǎng)亟待新發(fā)補(bǔ)位

　　兩只銀行轉(zhuǎn)債本月陸續(xù)“下架”。

　　3月4日，蘇行轉(zhuǎn)債停止交易，其最后一個(gè)轉(zhuǎn)股日定于2025年3月6日，屆時(shí)未轉(zhuǎn)股的蘇行轉(zhuǎn)債將被強(qiáng)制贖回。同日，中信轉(zhuǎn)債因到期兌付也從上交所摘牌。在此之前，成銀轉(zhuǎn)債已于2月6日完成強(qiáng)制贖回并退市。

　　作為銀行補(bǔ)充核心資本的重要工具，近年來銀行推動(dòng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的意愿顯著增強(qiáng)。

　　銀行轉(zhuǎn)債批量退市

　　3月4日，蘇行轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市倒計(jì)時(shí)。蘇行轉(zhuǎn)債是2025年首只觸發(fā)強(qiáng)贖的銀行轉(zhuǎn)債。1月21日晚間，蘇州銀行公告稱，自2024年12月12日至2025年1月21日，該行股票價(jià)格已有15個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于“蘇行轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格6.19元／股的130%(含130%，即8.05元／股)，根據(jù)《蘇州銀行股份有限公司公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書》的相關(guān)約定，已觸發(fā)“蘇行轉(zhuǎn)債”的有條件贖回條款。2025年1月21日，該行第五屆董事會(huì)第二十次會(huì)議審議通過了《關(guān)于提前贖回“蘇行轉(zhuǎn)債”的議案》，決定行使本行可轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)，對(duì)贖回登記日登記在冊(cè)的“蘇行轉(zhuǎn)債”全部贖回。

　　據(jù)披露，蘇行轉(zhuǎn)債贖回價(jià)格為101.35元／張(含息稅，當(dāng)期年利率為1.50%)，自2025年3月7日起停止轉(zhuǎn)股，2025年3月7日為“蘇行轉(zhuǎn)債”贖回日，蘇州銀行將全額贖回截至贖回登記日(2025年3月6日)收市后在中登公司登記在冊(cè)的蘇行轉(zhuǎn)債。本次贖回完成后，蘇行轉(zhuǎn)債將在深交所摘牌。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月3日，蘇行轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股比例僅為1.28%。

　　3月4日，發(fā)行規(guī)模400億元的中信轉(zhuǎn)債也正式摘牌。這也是迄今為止發(fā)行規(guī)模最大的摘牌可轉(zhuǎn)債。同花順數(shù)據(jù)顯示，中信轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股率僅有0.14%。去年3月29日，中信金控通過上海證券交易所交易系統(tǒng)，將其持有的263.88億元中信轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)換為中信銀行A股普通股。2024年4月1日，中信金控收到確認(rèn)信息，此次轉(zhuǎn)股數(shù)量共計(jì)43.26億股。完成轉(zhuǎn)股后，中信金控及其一致行動(dòng)人共持有中信銀行366.10億股，占公司總股本的68.70%。這一舉措大幅提升了中信轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股率。

　　隨著銀行轉(zhuǎn)債的逐步退出，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中高評(píng)級(jí)優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債的規(guī)模將不斷減少。根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，截至目前，市場(chǎng)上存續(xù)的銀行可轉(zhuǎn)債僅剩10只。此外，隨著10月28日浦發(fā)銀行的可轉(zhuǎn)債——浦發(fā)轉(zhuǎn)債到期，銀行可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將面臨進(jìn)一步縮水，呈現(xiàn)出“青黃不接”的局面。

　　有業(yè)內(nèi)分析人士向記者透露，目前銀行可轉(zhuǎn)債的存續(xù)規(guī)模約為2000億元，占整個(gè)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模的27%。然而，銀行可轉(zhuǎn)債規(guī)模預(yù)計(jì)將在2025年迅速縮減。從供給端來看，自2023年以來，市場(chǎng)上再無新的銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

　　新“血液”即將注入

　　銀行轉(zhuǎn)債一直是固收類產(chǎn)品的“中流砥柱”。然而，今年以來，隨著銀行可轉(zhuǎn)債數(shù)量的持續(xù)減少，固收類基金和理財(cái)產(chǎn)品在資產(chǎn)配置上可能面臨更加嚴(yán)峻的“資產(chǎn)荒”。公開數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)上仍在交易的10只銀行可轉(zhuǎn)債中，剩余期限超過三年的僅有2只，分別是剩余3.53年的常銀轉(zhuǎn)債和剩余3.05年的重銀轉(zhuǎn)債。有業(yè)內(nèi)人士向記者指出，未來一年，隨著銀行可轉(zhuǎn)債陸續(xù)到期，市場(chǎng)將進(jìn)入供給收縮階段，這將進(jìn)一步凸顯此類資產(chǎn)的稀缺性，同時(shí)推動(dòng)優(yōu)質(zhì)可轉(zhuǎn)債估值上行，成為一種不可忽視的趨勢(shì)。

　　天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬指出，預(yù)計(jì)2025年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模或延續(xù)縮量。除了一級(jí)市場(chǎng)審核節(jié)奏放緩，臨期轉(zhuǎn)債增多的因素，更要關(guān)注發(fā)行人“化債”意愿的發(fā)酵，及其對(duì)轉(zhuǎn)債供給結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)債條款意愿所造成的長(zhǎng)期影響。

　　由于銀行可轉(zhuǎn)債具備高信用評(píng)級(jí)、優(yōu)異流動(dòng)性以及紅利資產(chǎn)屬性，市場(chǎng)需求依然旺盛，市場(chǎng)一直期盼有新的血液注入其中。近日，好消息傳來，銀行可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有望“添丁”。此前在2023年3月6日晚間，民生銀行、長(zhǎng)沙銀行分別發(fā)布公告稱，向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請(qǐng)獲得上交所受理。

　　據(jù)了解，民生銀行擬發(fā)行A股可轉(zhuǎn)債募集資金總額不超過人民幣500億元，長(zhǎng)沙銀行擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額為不超過110億元。

　　兩家銀行均在公告中說明“扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金將全部用于支持各自的未來業(yè)務(wù)發(fā)展，在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后按照相關(guān)監(jiān)管要求用于補(bǔ)充銀行核心一級(jí)資本。”

　　一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，近年來銀行推動(dòng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的意愿顯著增強(qiáng)，但受市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的影響，目前存續(xù)的多只銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率依然偏低。同花順數(shù)據(jù)顯示，有7只銀行可轉(zhuǎn)債的未轉(zhuǎn)股比例超過99%。

　　鉅融資產(chǎn)投資總監(jiān)馮昊指出，未來一段時(shí)間可轉(zhuǎn)債到期壓力將顯著增加，尤其是金融板塊占比突出，這意味著類似光大轉(zhuǎn)債到期兌付的案例可能更多。這對(duì)企業(yè)的流動(dòng)性管理和償債能力提出了更高要求，同時(shí)也加大了企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。

　　優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍?jiān)诮邮懿稍L時(shí)表示，銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的規(guī)模通常較大，轉(zhuǎn)股能夠有效緩解和補(bǔ)充銀行的一級(jí)資本壓力。然而，轉(zhuǎn)股率低則無法有效緩解這種壓力，同時(shí)在較大的存續(xù)規(guī)模影響下，償付壓力也會(huì)相應(yīng)增加。

　　不過，賀金龍認(rèn)為無需過度擔(dān)憂銀行轉(zhuǎn)股率低的問題。他指出，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，銀行可轉(zhuǎn)債在面臨退市或到期問題時(shí)，往往可以通過引入其他戰(zhàn)略投資者增持可轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股，從而有效緩解到期兌付壓力。