V觀財報｜巨化股份回應百億投資新材料項目：盈利時間點需綜合考慮

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　　中新經緯2月20日電 (陳俊明)制冷劑龍頭巨化股份200億元投資項目引發(fā)市場關注。

　　巨化股份稱該項目是逆周期布局低成本優(yōu)質產能，但巨額投資疊加約11年的投資回收期等因素讓該股早盤一度跌超2%。

　　百億項目

　　巨化股份19日晚間公告，公司擬與巨化集團共同增資甘肅巨化，將甘肅巨化注冊資本由1億元增至60億元。其中公司認繳出資42億元，占比70%；巨化集團認繳出資18億元(含巨化集團前期已出資1.00億元)，占比30%。

　　巨化股份與巨化集團擬實繳注冊資本分別為7億元和2億元，將甘肅巨化實繳注冊資本增至10億元。根據甘肅巨化股東全部權益價值的評估結果，經各方協(xié)商，本次實繳增資的價格為1.000406元/注冊資本。

　　增資后，巨化股份取得甘肅巨化控股權，并由其實施高性能氟氯新材料一體化項目，項目總投資196.25億元。剩余出資，將根據項目建設進度，由雙方股東在5年內同比例實繳完畢。

　　高性能氟氯新材料一體化項目建設地點為甘肅省玉門市老市區(qū)玉花公路東側，玉門南鐵路貨運專線北側。甘肅巨化已取得土地使用權409.15萬平方米。項目擬建成年產3.5萬噸四氟丙烯(R1234yf，多工藝路線)、年產3萬噸聚四氟乙烯(PTFE)、年產1萬噸聚全氟乙丙烯(FEP)裝置及年產90萬噸離子膜燒堿、年產46萬噸一氯甲烷、年產42萬噸甲烷氯化物、年產40萬噸氯化鈣、年產19.8萬噸二氟一氯甲烷等相關配套裝置。

　　項目審批方面，該項目已基本取得備案、節(jié)水評價、安全條件審查、能評、環(huán)評等各項審批手續(xù)。年產3.5萬噸四氟丙烯(R1234yf，多工藝路線)等少部分產品及產能尚需取得安全條件審查、能評和環(huán)評等審批手續(xù)。

　　項目總投資為196.25億元，其中，建設投資為179.05億元，建設期利息為5.20億元，流動資金為12.00億元。資金來源方面，權益資本56.85億元由股東出資；債務資金139.4億元由國內商業(yè)銀行貸款。

　　來源：公司公告(下同)

　　項目合理建設時間預計需要36個月，各項工作階段統(tǒng)籌規(guī)劃，同步推進，并行作業(yè)。項目前三年建設投資及利息需要投入巨額資金，其中權益資金分別投入13.27億元、28.33億元、11.64億元；債務資金投入41億元、45億元、45億元。第四、第五、第六年投入資金相對較少，主要用途為流動資金。

　　巨化股份稱，項目生產期年均銷售收入82.11億元，年均凈利潤10.68億元，投資回收期11.46年(稅后)。項目總投資收益率為7.17%，項目資本金凈利潤率18.78%，項目財務內部收益率(所得稅前)7.67%、所得稅后6.63%，項目資本金財務內部收益率10.65%，項目經濟效益可行。

　　從資金計劃看，巨化股份該項目3年建設期結束后，仍需要連續(xù)3年從外部獲得流動資金。“V觀財報”(微信號ID：VG-View)2月20日就項目盈利時間點與巨化股份進行溝通，公司相關工作人員表示，項目具有不確定性的，可根據市場表現(xiàn)加速或者放慢建設速度，盈利時間點需要綜合多方面因素考慮。項目短期存在財務成本，但公司有底氣開展這個項目，短期的小額利潤對公司體量來講，影響不大。

　　巨化股份稱，截至2024年9月30日，公司貨幣資金余額為14.03億元(未經審計)，剩余可使用的授信額度約為35.42億元，考慮預留10億元流動資金后，剩余可使用的貨幣資金及可使用的授信額度合計為39.45億元，且公司本次實繳注冊資本7.00億元，后續(xù)將根據項目建設進度分期實繳，不會對資金使用產生重大不利影響。

　　此外，項目所需的債務資金由甘肅巨化通過銀行貸款獲得，擬由公司和巨化集團聯(lián)合擔保，預計不存在貸款障礙。

　　求變

　　化工產業(yè)屬資源型和能源型產業(yè)，在“雙碳”政策背景和行業(yè)能源資源約束加大背景下，行業(yè)綠色化發(fā)展將加速。對投資甘肅項目，巨化股份認為，公司“走出去”發(fā)展已勢在必行。

　　巨化股份提到，公司地處的華東地區(qū)主要經濟指標居國內前列，但自然資源、能源相對匱乏，發(fā)展空間有限。相對部分其他區(qū)域同行、原料指向地布局企業(yè)，經營成本較高，環(huán)境容量較低，在節(jié)能減排指標非地區(qū)差異化制度下，“雙碳”壓力較大，對公司的運營成本控制和項目發(fā)展帶來一定影響。

　　西部地區(qū)是我國能源資源富集地，擁有充足的綠電資源和發(fā)展空間。甘肅省玉門市作為全國最大的光熱發(fā)電基地，也是國家一類光資源區(qū)和二類風資源區(qū)。巨化集團對甘肅、內蒙古、云南等全國多個擬選址地進行了多輪次的現(xiàn)場調研踏勘和比選論證，最終選擇在甘肅省玉門市成立甘肅巨化開展項目前期工作，目前項目實施條件已基本齊備。

　　據公告，甘肅巨化成立于2023年3月15日，成立時間將近兩年。甘肅巨化已成立全資子公司巨化新能源(玉門)有限公司。2024年12月，甘肅省酒泉市能源局出具《關于甘肅巨化新能源(玉門)有限公司玉門北山1GW風電場項目核準的批復》(酒能新規(guī)[2024]296號)，同意建設甘肅巨化新能源(玉門)有限公司玉門北山1GW風電場項目。

　　“現(xiàn)在有些產品賣給客戶，對方會提出綠電占比多少等相關問題，因為其產品需要出口，這是市場問題。(不改變)那再過十年怎么辦？”巨化股份上述工作人員表示。

　　資料顯示，2023年，巨化股份主要能源中，天然氣采購量和耗用量為6142萬標準立方米；電采購量和耗用量為281703萬KW.h；蒸汽采購量和耗用量為15663410GJ。

　　巨化股份還提到，近年來，氟聚合物市場競爭激烈，處于行業(yè)周期底部。隨著行業(yè)調整深入，勢必將淘汰大量生產設備舊、經濟效益差、風險承受能力弱的企業(yè)。這為優(yōu)化行業(yè)競爭格局，行業(yè)頭部優(yōu)勢企業(yè)擴大競爭優(yōu)勢地位提供了逆周期布局機會。

　　第四代制冷劑技術壁壘高、產線建設周期長，全球僅有少數(shù)企業(yè)掌握相關技術，且未來HFCs的逐步削減淘汰也為第四代氟制冷劑的發(fā)展提供了良好契機。

　　巨化股份上述工作人員表示，目前項目剛開，相關建設都是“地板價”，投資成本更低一些。

　　公開資料顯示，巨化股份主要業(yè)務為基礎化工、氟化工、食品包裝材料及后續(xù)產品的研發(fā)、生產與銷售，目前主要產品包括氟化工原料、制冷劑、含氟聚合物材料、含氟精細化學品、食品包裝材料、石化材料、基礎化工等系列產品。

　　2020年至2023年，巨化股份歸屬母公司股東凈利潤分別為0.95億元、11.09億元、23.81億元、9.44億元。巨化股份預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為18.7億元到21.0億元，同比增長98%到123%。公司提到，業(yè)績增長，主要原因系公司主要產品的外銷量、價格齊升，主營業(yè)務收入、產品毛利率上升。

　　從主要產品2024年價格變動看，氟化工原料均價同比上漲23.19%至3555.76元/噸，致冷劑均價同比上漲32.69%至26764.50元/噸，含氟聚合物材料均價則同比下降16.71%。

　　巨化股份表示，公司第二、三代氟制冷劑在生產配額制下，供需格局、競爭格局、競爭秩序優(yōu)化，下游需求改善等，產品價格合理性回歸上行，同比上漲32.69%(不含稅，下同)；非制冷劑化工產品總體“供強需弱”，競爭激烈，產品價格沿襲下行趨勢，氟聚合物材料、食品包裝材料、基礎化工產品均價同比分別下跌16.71%、14.14%、14.27%。

　　對巨化股份增資控股甘肅巨化，國信證券研報認為，增資控股甘肅巨化新材料，擴建氟聚合物與第四代制冷劑產能；西部政策能源資源優(yōu)勢突出，項目可實現(xiàn)上下游一體化發(fā)展；項目經濟效益良好，有利于增強公司持續(xù)盈利能力，鞏固公司氟化工行業(yè)龍頭地位；主流制冷劑品種價格價差持續(xù)上行，看好制冷劑長期景氣度。(中新經緯APP)

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