V觀財報｜樂舒適遞表港交所：去非洲賣紙尿褲，有多賺錢？

　　中新經緯2月12日電 (王玉玲 林琬斯)在非洲、拉美等市場賣衛生巾與嬰幼兒紙尿褲，是一門好生意嗎？

　　近日，樂舒適有限公司(下稱樂舒適)向港交所遞交招股書。招股書顯示，樂舒適主要從事嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛生巾和濕巾等嬰兒及女性衛生用品的開發、制造和銷售。

　　非洲市場排名第一

　　結合招股書，樂舒適起始于森大集團2009年開展的衛生用品國際貿易業務，同年，樂舒適在加納推出sofyware品牌嬰兒紙尿褲，進入西非市場。

　　2010年至2011年，樂舒適一方面將業務拓展至東非市場，注冊了Clincleer、Maya、Veesper及Cuettie品牌，產品包括嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛生巾等。

　　招股書顯示，2019年，樂舒適的嬰兒紙尿褲和衛生巾的銷售額分別達到10億片及3億片。招股書中，樂舒適稱，根據弗若斯特沙利文報告，以2023年銷量計算，樂舒適在非洲的嬰兒紙尿褲市場和衛生巾市場均排名第一，市場份額分別為20.0%和14.0%。

　　對于為何布局非洲、拉美等市場，樂舒適在招股書中稱，根據弗若斯特沙利文報告，非洲、拉美等新興市場的嬰兒及女性衛生用品市場具有全球最大的增長潛力。2019年至2023年，非洲的新生兒數量復合年增長率為1.5%，位列全球各洲之首，20歲以下人口占比超過50%，人口結構呈現顯著增長潛力。

　　此外，樂舒適稱，新興市場嬰兒及女性衛生用品的市場滲透率持續提升。2023年，非洲的嬰兒紙尿褲及嬰兒拉拉褲市場滲透率為22.7%，低于嬰兒紙尿褲及嬰兒拉拉褲在歐洲、北美和中國市場介乎約70%至86%的滲透率，而非洲的衛生巾市場滲透率為30.8%，也低于歐洲、北美和中國市場約為35%至80%的滲透率。

　　另一方面，樂舒適在非洲等地推進本地化部署。2018年，樂舒適在加納開始嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛生巾及濕巾的本地化生產。

　　截至2024年9月30日，樂舒適在非洲八個不同的國家設有八家生產工廠。樂舒適的業務已于2020年擴展至拉丁美洲，并于2024年擴展至中亞地區。

　　年銷售額超30億元

　　從營業收入來看，2022年、2023年及2024年前9月(下稱報告期)，樂舒適收入分別為3.2億美元(約合人民幣23.38億元，按照當前匯率計算，下同)、4.11億美元(約合人民幣30.03億元)及3.34億美元(約合人民幣24.40億元)。期內利潤分別為1839萬美元(約合人民幣1.34億元)、6468萬美元(約合人民幣4.73億元)及7228.2萬美元(約合人民幣5.28億元)。

　　對于營業收入增長的原因，樂舒適分析稱，一是深化非洲各現有市場的銷售網絡觸達范圍，向全球其他新興市場擴展，同時對現有市場，持續提升從首都到其他城市以至農村地區的滲透率，在非洲市場，樂舒適從西非、東非到中非，逐步拓展業務布局，在全球范圍內，樂舒適進軍拉丁美洲及中亞；二是市場對產品需求增加；三是通過營銷推廣，提升了品牌知名度等。

　　從銷售渠道來看，招股書寫道，樂舒適通過包括批發商、經銷商、商超和其他零售商在內的多個銷售渠道銷售產品，樂舒適會與客戶訂立標準銷售協議。

　　樂舒適的銷售渠道以批發商為主，在2024年前九個月，批發商、經銷商、商超和其他零售商占總收入的比重分別為64.3%、31.9%和3.2%。樂舒適在招股書中稱，批發商是買賣貨品以賺取價差的中介人，主要在城市批發市場營運，為下游批發商及本地零售商等客戶提供服務。

　　從毛利率來看，樂舒適報告期內毛利率分別為23.0%、34.9%及35.4%，呈現上升趨勢。

　　公司解釋稱，毛利率有所提高主要是因為紙尿褲及衛生巾的原材料價格下降。樂舒適提到，該公司的主要原材料主要包括絨毛漿、無紡布和SAP(高吸水性樹脂)。在過去幾年間， RISI漿價格指數(紙漿市場價格指標)從2023年至2024年持續下跌。

　　不過，樂舒適提到，部分原材料可能會在之后開始上漲，預計2023年至2028年絨毛漿價格將以0.9%的復合年增長率緩慢上漲，并預期SAP在2023年回落至較低水平后也將在同期穩定上漲。

　　招股書顯示，此次赴港上市，樂舒適募集資金繼續用于擴大整體產能及提升現有生產線，此外還包括用于在非洲、拉丁美洲及中亞營銷及推廣活動，戰略收購衛生用品行業業務等。

　　嬰兒紙尿褲降價

　　招股書顯示，樂舒適以核心品牌Softcare以及Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer提供各種嬰兒及女性衛生用品。樂舒適介紹，Softcare定位為中高檔品牌，主要面向具有較高消費力、尋求高品質產品的中高端消費者。Softcare于開始之初作為嬰兒紙尿褲及衛生巾品牌推出，其后延伸至其他衛生用品類別，包括于2018年推出嬰兒拉拉褲及濕巾。

　　從產品來看，樂舒適嬰兒紙尿褲與衛生巾的產品收入占比之和超過90%。其中，嬰兒紙尿褲貢獻了最多的收入，不過其營收占比在降低。報告期內，嬰兒紙尿褲分別實現收入2.51億美元、3.24億美元、2.52億美元，占總收入的78.4%、78.7%、75.3%。

　　中新經緯注意到，樂舒適在嬰兒紙尿褲產品上，主要采取的是低價占領市場策略。根據樂舒適發布的2023年非洲嬰兒紙尿褲市場的前五大市場參與者嬰兒紙尿褲銷量與收入，樂舒適雖然銷售額位于首位，市場份額達到20.0%，但收入卻位列第二位，僅占17.2%。

　　從嬰兒紙尿褲單片售價來看，樂舒適的單片嬰兒紙尿褲售價最低，為0.086美元/片(約合人民幣0.628元/片)，經中新經緯計算，五大市場參與者中A、B、C和D公司的單片嬰兒紙尿褲售價分別為0.116美元/片(約合人民幣0.848元/片)、0.102美元/片(約合人民幣0.745元/片)、0.114美元/片(約合人民幣0.833元/片)和0.091美元/片(約合人民幣0.665元/片)。

　　而在2024年前9個月，樂舒適又進行了降價，嬰兒紙尿褲單片售價從2023年同期的8.86美分(約合人民幣0.647元)降至8.30美分(約合人民幣0.607元)。嬰兒拉拉褲單片售價從2023年同期的9.61美分(約合人民幣0.702元)降至2024年前9個月的8.66美分(約合人民幣0.633元)。

　　招股書顯示，根據弗若斯特沙利文報告，非洲的嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲及衛生巾市場規模從2019年的27億美元增長至2023年的36億美元，復合年增長率為6.7%。預計該上升趨勢將會持續，市場規模到2028年將達52億美元，自2023年起的復合年增長率為8.0%。

　　未來，樂舒適表示，將繼續專注于非洲市場，同時擴張至其他選定新興市場，包括拉丁美洲及中亞，其人口增加及消費升級預期將支持經濟的持續增長。

　　(更多報道線索，請聯系本文作者王玉玲：wangyuling@chinanews.com.cn)(中新經緯APP)

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責任編輯：羅琨 李中元